如果你度玩AI黑龙江护角专用胶厂，会发现近有个问题日益严重：token越来越贵了。

论是巨头，还是国内大厂，都纷纷限制甚至关停了低档的token套餐。

而小米刚刚发布的好评如潮的mimo大模型，其负责人罗福莉发文称，小米不想贱token。

随着OpenClaw和Hermes等智能体对token的狂消耗，AI厂迎来热烈的销量。星空君前年买的token，10块钱用不完啊用不完；星空君现在买的月度套餐，199不够用啊不够用。

有人称其为：token经济。

token经济的背后，是整个产业链的限狂飙，几乎每个节点上的企业，都想牢牢抓住这波红利。

然而星空君却建议，不要急着赚快钱，要做长期主义。

AI是个向确定的足以支撑未来的支柱型产业，与其赚快钱，不如在这个生态链中成为不可或缺的中流砥柱。

需要注意的是黑龙江护角专用胶厂，有些公司核心业务并不token经济，只是部分非核心板块和力有关，就被市场捧为所谓“龙头”。

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液冷龙头英维克

营收60.68亿元，同比增长32黑龙江护角专用胶厂.23。归母净利润5.22亿元，同比增长15.30。看似亮眼的数据背后，营收增速如何跑赢利润增速近17？

经营现金流量净额1.57亿元，同比下降21.30，连续二年下滑。净利率8.60，创五年新低。

这被市场奉为"液冷龙头"的公司，到底在经历什么？

2021年到2025年，英维克的营收从22.28亿元飞升至60.68亿元，年复增长率28.66。五年间，归母净利润从2.05亿元增长至5.22亿元，年复增长率26.51。数字不会撒谎，但数字也会影藏。

当我们将时间轴拉长到近五年黑龙江护角专用胶厂，些被忙碌覆盖的真相逐渐浮现。

2025年，英维克的毛利率约 27.86。但是细看各个业务板块的毛利率，机房温控节能产品28.36，机柜温控产品27.24，都处于不的水平。

英维克的主要产品中，机房温控节能产品实现营收34.48亿元，同比增长41.28，应收占比过56。机柜温控产品营收19.77亿元，同比增长15.30，应收占比约32.59。两者计贡献了89.42的营收，是英维克的对主力军。

但我们要注意到，被市场热烈追捧的液冷业务，占总营收比例不足8。

数据显示，市场给予的"液冷龙头"标签，与实际营收贡献之间存在较大落差。

当然，2025年下半年由于AI力需求爆发，液冷业务可能实现了快速度增长，但即使如此，其在整体营收中的占比仍然难以在短期内成为对主。

在地域分布上，泡沫板橡塑板专用胶英维克的境外营收8.49亿元，同比增长28.70，毛利率达52.64，远国内23.83的水平。

这说明了两件事：，市场对端温控设备的付费意愿强；二，国内市场竞争过于激烈，价格内卷抹平了毛利空间。

英维克2026年季度净利润同比下降81.97。

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表现不佳的现金流

英维克2025年经营现金流量净额1.57亿元，同比下降21.30。

给出了什么信号？

当公司的营收在短短年内增长15亿元，但经营现金流入不增反降时，这通常意味着企业在寻找增长的过程中，加大了应收账款或存货的构成。

事实上，英维克的应收账款从2021年的6.90亿元大幅上升至2025年的30.54亿元，五年间增长343。应收账款占比的猛增，直接捏住了企业的现金流命脉。

当企业在业务拓展时使用信用政策探路，短期营收会被拉，但长期来看，这是把双刃剑。

再看2026年季报。营收11.75亿元，同比增长26.03。但是，归母净利润仅为0.087亿元，同比暴降81.97，环比是下降92.95。财务费用同比激增7761，达到2006万元，主要缘于汇兑损失和利息支出。此外，信用减值损失同比减少3016万元，存货跌价准备同比下降724万元。这些数据指向同个结论，英维克正在为快速扩张付出巨大的财务代价。

3

海外业务

英维克的境外业务正在成为个重要增长。2025年境外营收8.49亿元，同比增长28.70。

重要的是，境外业务的毛利率达到52.64，远国内23.83的水平。

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这种贸易结构带来的影响是双重的，面为企业提供了毛利的收入来源，另面也增加了汇率波动带来的风险。

2026年季报财务费用激增77倍以上，正是境外业务扩张的作用。当人民币对美元汇率波动时，存在海外收入的企业往往会面临汇兑损失。这是全球化的然代价，也是企业在追赶化进程中须呈受的风险。

立足国内市场看，英维克面临的竞争环境也在变得加激烈。随着AI数据中心建设的进，液冷行业吸引了多的跨界玩。从传统制冷设备厂商到新兴的液冷创业公司，大都在切分这块蛋糕。在国内市场，客户对价格的敏感度，这直接压缩了毛利空间。

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AI力大爆发

AI力的爆发正在改变温控行业的格局。传统的风冷技术已经难以满足AI数据中心的功率密度需求，液冷技术从可选项变成了选项。

英维克在AI液冷域的布局是较早的。但是，当我们分析其液冷业务的实际营收贡献时，须保持清醒的头脑。

上市公司在年报中提到AI智能力需求带动了业务增长，这是事实。但目前，液冷在英维克总营收中的占比仍然有限，与市场对"液冷龙头"的过期望存在轨远。

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